千赢官网网址中信证券:A股将在下半年开启中期

原创 2020-06-23 07:02  阅读

  其认为,海外因素在3季度的扰动依然比较频繁;政策发力下国内经济将在3季度快速恢复至正常水平,A股盈利增速将逐季抬升;全年流动性整体依然宽松,明年会逐步回归常态。预计未来一年内A股累计资金净流入4400亿元,下半年流入规模较大,外资和产业资本是重要的增量资金来源。预计3季度后期,A股将开启一段持续数月的趋势性上涨行情。建议3季度坚持配置基建、医药和消费;4季度起周期和科技会成为市场主线,可选消费配置价值将提升。

  首先,全球日增确诊依然处于高位,预计将在3季度见顶后缓慢回落,且海外疫情在3季度有“二次爆发”风险。预计3、4季度全球日增确诊9.3万、7.8万例,明年1、2季度分别下降至6.5万、4.9万例。其次,中美分歧在美国大选前会保持“斗而不破”的状态,频率高而影响小,市场会逐渐适应;而4季度美国大选结束后,中美分歧有望迎来几个月的缓和期;若特朗普连任失败,则缓和期会更长。

  首先,财政是逆周期政策的主要发力点,综合专项债和特别国债发行,以及减税降费,预计今年2、3季度政策力度达到2.6万、2.4万亿,同时,区域和产业政策也会加快落地;4季度明确明年专项债额度后,预计明年1、2季度政策力度为1.7万、1.6万亿。其次,政策支持下预计国内GDP增速在3、4季度回升至6.5%、7%,明年1、千赢官网网址2季度回升至18%、9%;3、4季度CPI同比缓慢下行,PPI缓慢回升。再次,资本市场改革突进下,每个季度都有看点,预计3季度创业板注册制落地,4季度减持制度调整,并提高外资持股上限,明年上半年退市制度新规落地。

  中国率先控制住了疫情,也最快实现了复工复产。政策支持下A股盈利同比增速料将逐季抬升,预计3、4季度中证800(非金融)盈利增速回升至1%、26%,在明年1、2季度会进一步上升至65%、49%,明年1季度将达到本轮盈利周期高点。结构上,预计工业板块在投资回暖和利润率改善的支持下盈利增速弹性最大,明年1季度同比达到106%;消费板块景气回暖,到4季度能贡献非金融26%增速中的19个百分点;科技板块2、3季度虽然受外部扰动影响,但新基建和自主可控支撑下,盈利依然稳步修复,4季度后弹性更大。

  首先,海外流动性持续宽松,预计欧美日三大央行的总资产将从疫情前的14.8万亿美元扩张至年末28.4万亿美元,2、3、4季度的扩表规模为4.5万亿、4.0万亿和3.4万亿美元,扩表规模和节奏比大危机时更激进。其次,国内货币政策注重宽信用“放水养鱼”,预计年内仍有降准空间和15bp降息空间,社融增速年底将升至13%,宽信用和基本面复苏的环境下,预计年内10年期国债收益率在2.6~3.0%区间运行。再次,预计人民币兑美元将维持缓慢升值的态势,未来4个季度运行中枢会从7.1抬升至6.8。

  未来一年内各类投资者资金预计累计净流入A股4400亿元,外资和产业资本是最重要的增量资金来源。

  在上述各因素的影响下,我们研判各类投资者的行为,测算净流入资金规模。预计未来一年内净流入规模4400亿元,下半年规模较大,为3100亿元,其中3、4季度分别流入1200亿元、1900亿元。

  ①外资受国内经济恢复快、估值吸引力强、人民币缓慢升值的影响,主动配置A股的意愿增强,预计下半年净流入1300亿元。

  ②产业资本受益于再融资和减持规则调整的政策红利,资金端改善的同时将通过定增、回购、举牌多渠道入场,预计下半年净流入800亿元。

  ③险资和银行理财子长期增配资本市场趋势不变,且宽信用和经济复苏的环境下,权益的配置价值优于债券,预计下半年净流入400亿元。

  ④国内公募预计仓位波动不大,增量资金规模有限,预计下半年累计净流入300亿元。

  对上述因素进行综合打分加权测算后,得到A股的多空得分在今年3、4季度是0.7、3.7,在明年1、2季度是2.6、1.1。政策驱动基本面修复,A股在全球配置吸引力提升,宽松的宏观流动性向股市传导,这3股力量将驱动A股上行。预计3季度后期开始,A股将开启一段持续数月的趋势性上涨行情,这也是一段健康、稳健、可持续的慢牛行情。

  3季度坚持配置基建、医药和消费。海外疫情可能反复,影响海外经济复苏,市场需要时间适应高频低压的外部冲击,压制国内投资者情绪,建议坚持配置确定性高的内需板块,包括政策确定性高的新老基建,基本面稳健的医药,以及业绩确定性高的消费龙头。

  4季度起周期和科技成为市场主线,可选消费配置价值将提升。海外疫情缓解,国内经济快速恢复,中美分歧迎来数月的缓和期,全球流动性依然宽松。市场共识重新凝聚,各类资金快速入场。受益于中美分歧和流动性预期改善的科技,以及基本面弹性较大周期将成为市场主线;同时,景气快速复苏的可选消费的配置价值也将提升。

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